业绩回顾 2021 年和1Q22 业绩符合预期 公司公布2021 年和1Q22 业绩:2021 年收入7.31 亿元，同比增长136.4%，归母净利润2，187 万元，同比扭亏为盈，落入预告2，100~2，500万元区间，扣非归母净亏损2，442 万元1Q22 收入1.57 亿元，同比下降29.4%，归母净亏损129 万元，同比下降105.1%，扣非归母净亏损561 万元，同比下降123.6%，业绩符合我们预期 发展趋势 2021 年业绩保持稳健恢复，但直营影院市占率略有降低影院及院线方面，截至2021 年末公司共有正常营业直营影院54 家，同比减少1 家，旗下联合院线新增加盟影院724 家，直营和加盟影院不含服务费票房分别同比提升126%/107%， 市占率分别为1.13%/7.76%，分别同比降低0.02ppt/提升0.19ppt，电影放映业务毛亏损率18.1%，同比改善电影发行方面，公司共参与发行影片7 部，同比增加3部，累计院线票房14.1 亿元，占总票房的3%我们认为，电影行业进入存量竞争发展，公司通过影院终端动态优化调整保障影院终端的规模及品质，但由于旗下影院多位于一，二线城市核心地段，面临市场竞争更为激烈，直营影院的市场份额有所下滑 1Q22 上海地区受疫情影响严重，公司影院经营或持续承压公司1Q22 毛利率为9.7%，同比下降13.4ppt，截至1Q22 末，公司拥有直营影院53 家，环比减少1 家，直营影院实现票房1.15 亿元，同比下降27.0%，市占率为0.9%由于疫情影响，公司于上海区域内直营影院自3 月10 日起全部暂停营业对1Q22 业绩带来冲击，截至4 月26 日，上海区域内影院仍未恢复营业，我们预计公司2Q22 经营可能仍有一定压力，建议关注疫情控制进展 关注上海影城升级后的影院+新业态发展2022 年2 月21 日起，公司旗下上海影城启动改造，对除影厅外的商业面积进行影院+多元化业态融合及创新运营模式探索，公司3 月公告拟对原影院新建及升级改造中部分项目1.4 亿元募集资金进行投向变更，用于补充上海影城升级改造项目我们认为，相关实践有望推动传统影院业务转型升级，优化营收结构并提高经营坪效，提升公司多元发展的长期竞争力，但仍需关注疫情短期对施工的影响 盈利预测与估值 考虑上海区域疫情影响，我们下调维持2022/2023 年收入16.3%/7.8%至6.18/8.09 亿元，但考虑到公司财务费用控制有效及少数股东损益高于此前预期，我们维持2022/2023 年净利润预测不变当前股价对应2022/2023年8.2/7.9 倍EV/EBITDA维持中性评级和10 元目标价，对应9.7/9.5 倍2022/2023 年EV/EBITDA，较现价12.2%上行空间 风险 疫情反复，影院升级低于预期，影视项目推进节奏低于预期  郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。 |
