量462.02 亿千瓦时，同比+1.31%受益于去年7 月红沿河#5 投运，叠加换料大修天数同比减少43 天，削弱了台山机组停机检修的影响除台山机组，24 台机组平均利用小时数1，851 小时，同比增长3.64% 市场化程度进一步提高，市场电平均电价同比+11%1Q22 公司市场电量占比同比提升6.2ppt 至54%，其中广东，宁德，红沿河，防城港分别为27.23%/100%/83.7%/100%电价方面，市场电平均电价同比+11%或0.0395 元/kWh 至0.3998 元/kWh，其中广东，辽宁取得市场电价与计划电价相当，广西约为0.41 元/kWh，略高于计划电价，福建送华东的部分电量电价较高，近0.46 元/kWh整体表现好于预期 发展趋势 陆丰5 号及6 号机组获得核准，未来投运支撑业绩增长4 月20 日，陆丰项目予以核准，5，6 号机组采用华龙一号技术路线，单机容量1200MW 公司目标将通过施工工艺和技术改进，逐步降低造价，有望提高项目回报 积极推进换料大修，致力于提高2022 年全年利用小时数公司计划开展20 个换料大修，努力实现多发满发，力争2022 年机组平均利用小时数不低于近三年机组平均利用小时数的平均值公司预计全年市场电比例较同期有所上升，其中辽宁53%—55%，福建在~65%，广西超过90%，广东则在优价满发基础上，岭澳，阳江增加15%电量参与市场化交易 盈利预测与估值 由于市场电综合电价表现好于预期，我们上调2022 年净利润7.3%至112亿元，同时引入2023 年盈利预测120 亿元 当前A 股股价对应2022/23 年13.1 倍/12.2 倍市盈率当前H 股股价对应2022/23 年8.2 倍/7.6 倍市盈率 A/H 股均维持跑赢行业评级，基于更乐观的盈利预测，我们上调A 股目标价4.9%至3.42 元(对应15.4 倍/14.4 倍2022/23 年市盈率，较当前股价有17.9%的上行空间，上调H 股目标价19.8%至2.36 港元(对应9.1 倍/8.5倍2022/23 年市盈率，较当前股价有11.8%的上行空间 风险 核安全事件  注:本报告根据主动偏股公募基金的重仓持股汇总数据进行统计分析，包括普通股票型基金，偏股混合型基金，灵活配置型基金。1Q22主动偏股公募基金重仓非银金融占比93%，行业配置系数仅0.31，环比下降且连续9个季度配置系数小于0.5。1Q22非银板块重仓股重仓持股市值占基金股票投资市值比(重仓口径)为93%，环比减少0.76pct(13年以来平均重仓占比29%)；非银板块占全部A股流通市值比重为16%(13年以来平均流通市值占比42%)，环比减少0.09pct。1Q22非银行业配置系数为0.31(行业配置系数=基金重仓该行业占比/行业流通市值占比)，1Q20-1Q22连续9个季度行业配置系数小于0.5。子行业保险配置在极低水平，券商配置环比下降但，财富管理仍是板块持仓较集中方向。分子行业看，4Q21基金重仓券商占比25%，环比下降0.72pct；保险占比0.22%，环比微升0.01pct；多元金融占比0.46%，环比下降0.06pct。券商方面，1Q22基金重仓东方财富，传统券商分别占比0.72%，0.53%，环比下降0.56pct，0.15pct。1Q22新发基金疲软叠加市场下跌，预计财富管理券商短期业绩承压导致机构减仓。个股配置系数看，东方财富仍是板块中唯一被超配个股。1Q22东方财富配置系数为75，仍然是非银行业唯一被超配的个股(个股配置系数=基金重仓该个股占比/个股流通市值占比，>0为超配)；华泰证券，国泰君安，中国财险，中银航空租赁配置系数环比略升。港股方面，香港交易所1Q22重仓占比0.39%，环比下降0.07pct，个股配置系数为0.69。东方财富，香港交易所，中信证券为板块前3大重仓股，重仓市值分别为172，93，38亿元，合计占板块重仓市值的66%，分别占比33%，20.2%，8.1%。投资分析意见:券商:龙头券商较强的业绩韧性(中信证券1Q22净利润同比增1%)，稳中有升的ROE趋势与当前底部的估值不匹配。本周国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》，资本市场投资端的改革加码推出，长期个人养老金有望成为A股市场压舱石，预计后续主板注册制改革，金融基础设施建设及制度创新仍将持续推出，对板块可形成催化。现券商指数pb，相对沪深300的pe分别在2012年以来7%，11%分位数，建议关注中信/广发/国联/中金H/东财等。保险:预计主要A股险企1Q22E新业务价值yoy-20%~-50%。受投资端影响，预计各险企1Q22E利润增速承压(1Q21兑现浮盈高基数+1Q22市场较差)。NBV拐点或在下半年。现A股寿险pev估值在历史0.1%~0.9%分位数区间，建议关注中国财险等。风险提示:1)A股成交量下滑，影响券商业绩预期；2)主板注册制改革推进速度不及预期，导致IPO发行量同比下滑；3)有效人力复苏缓慢，规模人力增长持续承压；4)长端利率超预期下行，资产再配置承压；5)权益市场波动，信用风险暴露。 郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。 |
